富瑞发表研究报告指，阿里-W(09988.HK) -8.300 (-6.288%) 沽空 $37.20亿; 比率 21.459% 公布截至去年12月底止第三财季业绩，总收入按年增长2%至2,848亿元人民币(下同)，大致符合该行预期，但较市场预期低1.7%。经调整EBITDA按年下跌45%至341亿元，低於市场预期的396亿元及该行预期的350亿元。非通用会计准则(non-GAAP)净利润为171亿元，低於市场及该行预期的296亿元及278亿元。期内资本开支为289亿元，相对上一季为315亿元。
报告引述管理层在业绩会议上重点指出，新成立的阿里巴巴Token Hub(ATH)旨在迎接企业及消费者的代理型AI时代，模型与应用深度整合，数据不再静态。集团将透过消费端的通义千问App及企业端的悟空应用，捕捉相关机遇。在代理型AI领域，来自各行各业的应用众多，潜在市场规模庞大。AI应用已成为代币分发的最大渠道。模型即服务(MaaS)是连接模型与应用的关键，模型、MaaS与应用之间形成飞轮效应，数据及用户是提升模型能力的关键。
相关内容《大行》花旗：阿里(09988.HK)第三财季业绩逊预期 云业务收入增长加速至36%
集团预期未来五年云业务外部客户收入可达1,000亿美元，年均复合增长率超过40%，MaaS将成为主要驱动因素。期内AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数增长。平头哥芯片业务年化收入已达100亿元级别，过去两年商业化出货47万片，超过60%用於外部云客户。集团不排除未来分拆可能性，但未有时间表。
即时商务方面，集团维持2028财年GMV超过1万亿元人民币的目标，预期届时可实现正现金流，并於2029财年实现盈利。中国电商业务方面，管理层预期3月底止末财季季度实物商品GMV、CMR及利润将较第三财季有显着改善。富瑞维持对阿里「买入」评级，阿里(BABA.US) 美股目标价由225美元下调至212美元，港股目标价由218港元下调至206港元。(ec/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-20 16:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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